芯片公司瘋狂資本局：飛(fēi)奔上(shàng)市(s♣↓hì)，估值吓人(rén)

告訴你(nǐ)一(yī)個(gè)秘密，關注我們的(de)都(dō±©•★u)是(shì)行(xíng)業(yè)大(dà)佬☆βδ和(hé)精英

 

 

撰文(wén)：唐煜 周路(lù)平

編輯：趙豔秋

來(lái)源：AI财經社(ID：aicj★εσ¶news)

文(wén)章(zhāng)已獲授權

　　進入6月(yuè)以來(lái)，獲β÷λ>批上(shàng)市(shì)、申請(qǐng)上(shàng<♥​>)市(shì)的(de)“中↔$♣國(guó)芯”公司，幾乎保持著(zhe)每周兩個(gè)的(÷$de)規模和(hé)速度。

　　7月(yuè)7日(rì)，中芯國(guó)÷•際開(kāi)啓網上(shàng)申購(gòu)，計(jì)劃募集500億元，γ₹或将成為(wèi)近(jìn)十年(nián)A$$"股最大(dà)規模IPO。7月(yuè)13日(rì✔ε)，中芯國(guó)際發布申購(gòu)結果，網上(shàng)投資者繳款Ω≥認購(gòu)約5.05億股，棄購(gòu)約49.10萬股，網上(s₹ hàng)最終中簽率僅為(wèi)0.21%;網下(xià)投資者←π交款認購(gòu)約5.90億股。因為(wèi)認購(gòu)火(huǒ)爆，♣λλ←有(yǒu)網友(yǒu)調侃，棄購(gòu)的(de)49萬股是←'(shì)“暴殄天物(wù)”。↓δ

　　 這(zhè)一(yī)切在當前的(de)背景下(xià)并不(bα£€®ù)令人(rén)意外(wài)。此前，中$¥芯國(guó)際以19天過會(huì)速度刷新了(le)京≠Ω'♠滬高(gāo)鐵(tiě)創下(xià)的(de)2§∑3天過會(huì)紀錄。未等中芯國(guó)際的(¥≥​de)新聞翻篇，7月(yuè)8日(rì)，成立僅四年(nián)的Ω•π(de)人(rén)工(gōng)智能(néng)芯片第一(yī)✘&±↓股寒武紀開(kāi)啓申購(gòu)。7月(yuè)13日(π≈rì)，又(yòu)有(yǒu)芯朋(péng)微(wēi)、力合微↔→€'(wēi)兩家(jiā)芯片公司開(kāi)☆↓ε±啓打新。Wind芯片指數(shù)(88≠ 4160.wi)在13日(rì)上(shàng)漲3.©←73%。

　　更多(duō)拟上(shàng)市(shì)≈↔δσ消息接踵而至。7月(yuè)9日(rì)，比亞迪半導體(t±₽&ǐ)被曝考慮在科(kē)創闆或創業(yè)闆IPφ₽✔O，這(zhè)距離(lí)其完成重組不(bù)足3個(gè)月(y•←uè)，而重組後比亞迪半導體(tǐ)曾在1個(gè)月(yuè)內(≤>​↕nèi)，火(huǒ)速完成兩輪融資。

　　熱(rè)錢(qián)洶湧，芯片行(xíng)業(yè​£)呈現(xiàn)出一(yī)個(gè)盛況：★≈在一(yī)級市(shì)場(chǎng)，私募哄搶項目;在二級市(shì)♠∑場(chǎng)，積壓多(duō)年(nián)的₹≠ (de)芯片項目蜂擁IPO，股票(piào)市(shì)盈率暴漲。民(₹ mín)衆的(de)情緒和(hé)資本的(↑♥★de)熱(rè)情都(dōu)在實打實地(dì)朝著(zhe)芯片行(xíng‍₩×₽)業(yè)調轉。

 

 

注：拟上(shàng)市(shì)企業(yè)還>σ(hái)有(yǒu)2001年(nián)成立的(de)芯原微(wēi)電(¥÷απdiàn)子(zǐ)，5月(yuè)已過會(huì)

整理(lǐ)/唐煜 制(zhì)圖/張哲

“你(nǐ)投晚一(yī)點，它就(jiù)IPO了(le)&rd×​‍quo;

　　去(qù)年(nián)，芯片基金(jīn)投資×✔↑人(rén)王欣欣一(yī)直在跟進一(yī)個(gè >)半導體(tǐ)設備項目。他(tā)當時(shíβ≥≠)覺得(de)這(zhè)家(jiā)企業(yè)§€ ♠虧損太大(dà)，淨利潤太少(shǎo)，不(b✘←↑ù)符合他(tā)一(yī)貫的(de)價值投資理(lǐ)論，希望再觀察♦<≥一(yī)年(nián)。然而，這(zhè)個(gè)項目很(hěn)快¶₹(kuài)拿(ná)到(dào)了(le)國(guó)家(jiā)大≈¥≥(dà)基金(jīn)的(de)投資，等他(tā)再找過去(qù)ε↕™時(shí)，融資窗(chuāng)口已經關閉，對(duì)方已在為(wèi​§↓​)科(kē)創闆IPO做(zuò)準備。

　　“投資窗(chuāng)口期¥π少(shǎo)了(le)很(hěn)多(duō)，已容不(bù)得Ω π<(de)我們精挑細選。你(nǐ)稍微(wēi)投晚≈£一(yī)點，它就(jiù)IPO了(le)。&rdqu¶α✔o;王欣欣感慨。他(tā)第一(yī)次跟對(λ≤₽÷duì)方董秘接觸時(shí)，對(duì)方還(hái)是(shì)一(yī↔↑∑ )位對(duì)資本市(shì)場(chǎng)一(¥β"σyī)無所知(zhī)的(de)工(gōng)程師(shī)，α↓而且告訴他(tā)隻聯系了(le)一(yī)↓ ∑ 兩家(jiā)機(jī)構，“一(yī)看(kàn)就(j×®±iù)沒什(shén)麽經驗”。但(dàn)現(xiàn)₹€在風(fēng)向變了(le)，芯片企業(yè)的(de)董¥α♠•秘早都(dōu)盤算(suàn)好(hǎo)每一(yī)輪找什(π♠shén)麽機(jī)構接盤。

　　 他(tā)不(bù)得(de)不(bù¥β∏)适當降低(dī)自(zì)己的(de)要(yào)求，不(b≥↕ù)久前他(tā)看(kàn)了(le)一¶✘ε&(yī)個(gè)存儲控制(zhì)芯片項目÷λ，“說(shuō)實話(huà)各方面都(dōu)♥₩≤✔一(yī)般，但(dàn)我覺得(de)它未來(δ÷≤lái)肯定能(néng)上(shàng)市(shì)&rd‌™>®quo;。他(tā)顯然不(bù)打算(suà≤Ω←∞n)再錯(cuò)過，資本市(shì)場(chǎng)對(duì)芯↔ε片項目的(de)需求太過旺盛。 臨芯投資董事(shì)長(♠>₽εcháng)李亞軍最近(jìn)也(yěδ• )有(yǒu)了(le)搶項目的(de)危機(jī)感。

　　他(tā)發現(xiàn)今年(nián)融資項目很(hěn)多(d¶±"uō)，但(dàn)機(jī)構更多(duō)<✔ε，競争激烈。“大(dà)家(jiā)都(dōu)在拼錢(♠÷♠♠qián)、拼關系，最後才搶到(dào)一(yī)點份額。”李亞軍​®感慨。

　　李亞軍回想起自(zì)己幾年(nián)≠π±©前跟一(yī)些(xiē)大(dà)投資機(jī)構推薦集成電(di★₹ΩΩàn)路(lù)項目，發現(xiàn)他(tā)們&l§α•≠dquo;看(kàn)都(dōu)不(bù)看(kàn)&r↓★↕ dquo;，因為(wèi)集成電(diàn♣σ)路(lù)不(bù)賺錢(qián)，回→☆™報(bào)周期長(cháng)，風(fēng)險又(yòu)高(gāo)，&←↔→↑ldquo;但(dàn)現(xiàn)在誰 ♣₹Ω要(yào)說(shuō)自(zì)己不∑π (bù)投集成電(diàn)路(lù)都(dōu)不(bù)好(hǎoγ₩ )意思。但(dàn)這(zhè)麽多(duō)人‍δ(rén)進來(lái)，僧多(duō)粥少(shǎ☆δo)，好(hǎo)企業(yè)早就(jiù)被搶光(guā♠⣶ng)了(le)。”

 

 

圖/視(shì)覺中國(guó)

　　臨芯投資成立于2015年(nián)，是(shì)一(÷♠‌¥yī)家(jiā)集成電(diàn)路(₹&φlù)産業(yè)投資基金(jīn)。但(dàn)今年(nián•γπ≥)，你(nǐ)想到(dào)、想不(bù)到(dào)的(d✔‌☆e)大(dà)型綜合投資機(jī)構都(dōu)來(lái)了(le)。&÷→☆ldquo;他(tā)們是(shì)以搶到(dào)₽​籌碼為(wèi)目标，往上(shàng)堆積資金λ‍(jīn)，賺錢(qián)方式好(hǎo)像跟我們原來( ε☆γlái)有(yǒu)點不(bù)一(yī)樣。”李亞軍對(d★★φπuì)AI财經社說(shuō)，“産業(yè)基金(jīn∑→<↑)更多(duō)是(shì)幫助企業(yè)成長(cháng)。&≥&<rdquo;

　　移動互聯網的(de)投資瘋潮，正在向芯片行(xíng)業(yèα‍♣)滾滾而來(lái)。“孫正義”們也(yě)正±•★在趕來(lái)的(de)路(lù)上(shàn‍γg)。

　　 以前那(nà)些(xiē)大(dà)型¶♦≥綜合基金(jīn)青睐互聯網和(hé)新經濟，但(dàn)今年(¶€↓πnián)開(kāi)始調轉風(fēng)口，把∞ δ錢(qián)砸向芯片。這(zhè)些(xiē)機(jī)ε©≠>構有(yǒu)著(zhe)天然優勢，基金(jīn)規模大(d§​₽↑à)，名聲在外(wài)，“一(yī)個(gè)項目砸幾個(g≠¥‌¶è)億跟玩(wán)似的(de)，對(duì)我們來(lái£&)講可(kě)能(néng)壓力就(jiù)大(dà)了(✘‍£↑le)。”鋆昊資本CEO贲金(jī"✔♣n)鋒也(yě)發現(xiàn)了(le)資本£≈↓♥市(shì)場(chǎng)的(de)新動向£φ​ 。

　　 一(yī)位芯片人(rén)士發現(xiàn•×♠)，最近(jìn)兩年(nián)他(tā)去(qù)參§₹加行(xíng)業(yè)會(huì)議(yì)，這(zh☆ è)個(gè)圈子(zǐ)本來(lái)100人★↑→ (rén)就(jiù)夠了(le)卻來(lái)了(le)4α♥®φ00人(rén)，一(yī)多(duō)半是(shì)券商。&l₽§dquo;他(tā)們在推著(zhe)你(nǐ)拿(ná)錢(qián)、上( ↑shàng)市(shì)”。據集微(wēi)網不(bù)ε×α∏完全統計(jì)，2020年(nián)上(shàng)半年(nπε‍§ián)，21個(gè)省份落地(dì)項目超140個(gè)ε×>，總投資額超3070億元。

　　2020年(nián)6月(yuè)，京東(↕≠dōng)方原董事(shì)長(cháng)王東(dōng)升"→$在退休後創辦了(le)奕斯偉科(kē)技(jì)&₹$，這(zhè)家(jiā)還(hái)沒÷ 什(shén)麽産品與收入的(de)芯片創業(yè)公司，宣布完成了(le)☆<∏一(yī)輪20億元的(de)融資，估值50億元。幾乎在同一(yī☆α♣ )時(shí)間(jiān)，商湯科(kē)技♥©​(jì)前總裁張文(wén)創立的(de)芯片公司壁仞科(kē)技(jì)，♣ 也(yě)完成了(le)首輪11億元的(de)融資。&₩©ldquo;這(zhè)種靠明(míng)星效應，​π₩一(yī)出來(lái)就(jiù)能(néng)融資這(zhè)麽多(duō‌♦)的(de)，我以前從(cóng)來(lái)沒見(jiàn∏σ )到(dào)過。”王欣欣說(shuō)。

　　而一(yī)些(xiē)企業(yè)↓★©的(de)心态也(yě)在這(zhè)種環境下(xiàφ↑)變得(de)浮躁。王欣欣最近(jìn)就(jiù)遇到(dào)過兩家(j£φiā)這(zhè)樣的(de)公司。企業(yè)本身σδ(shēn)銷售有(yǒu)一(yī)定δ ₽'規模，大(dà)概兩三年(nián)內(nèi)能(néngσ♣ Ω)上(shàng)市(shì)，創始人(rén)都(dō×γαu)是(shì)研發出身(shēn)，不(bù)懂(dǒng)投資規律，覺得(γ $de)自(zì)己的(de)技(jì)術(shù)非常值錢(qián≥→)。“幾乎是(shì)有(yǒu)一(yī)種執念，認為(wè→‌i)估值越高(gāo)越好(hǎo)。”

 

 

圖/視(shì)覺中國(guó)

　　贲金(jīn)鋒去(qù)年(nián)看(kàn)了(× ∏∞le)一(yī)家(jiā)做(zuò)半導​₽體(tǐ)檢測設備的(de)項目，估值非常高(gāo)，“一(y ₩↔↑ī)堆人(rén)跟瘋了(le)一(yī)樣↑©≤往裡(lǐ)沖，但(dàn)我們賬怎麽也(yě)算(suàn)不(b←↔ù)過來(lái)，後來(lái)就(jiù)撤了(le)。&rdqu​®o;他(tā)對(duì)當前的(de)瘋狂局面感到(dàoק↓♥)驚訝。 不(bù)久前，王欣欣的(de)校(xiào)友×£(yǒu)做(zuò)的(de)一(yī)>"‌個(gè)半導體(tǐ)設備項目在尋求融資，&l±≈←dquo;其實我們知(zhī)道(dào)他(tā)那(nà)設備離(lí)國∏®(guó)際水(shuǐ)平差距真的(de)挺大(dà)的(deπΩ)”，然而估值已到(dào)了(le)近(jìn)百億元了(λ£Ωle)，每年(nián)營收加政府補貼也(₽≠σ∞yě)才1億元出頭，“你(nǐ)說(shuō¥↕)多(duō)瘋狂!”

熱(rè)錢(qián)洶湧背後有(yǒu)兩把火(huǒ)

　　外(wài)部因素是(shì)刺激私募哄搶芯片項目、企↕σ₹業(yè)瘋狂IPO的(de)主因之一(yī↕↔™)。自(zì)2018年(nián)4月(yuè)，美¥≤₹(měi)國(guó)屢次加強對(duì)中國±✔∏(guó)科(kē)技(jì)企業(yè)的(de)封禁力度，利用(♣$✔βyòng)長(cháng)臂管轄機(jī)制(zhì)，通(tōng'₹↑×)過限制(zhì)美(měi)國(guó)芯片出口打壓中國(g§π™uó)科(kē)技(jì)企業(yè)。÷₽↔一(yī)時(shí)間(jiān)，&ldq¥&§$uo;無芯何以中興”、&ldquo→★;中國(guó)芯酸往事(shì)”的(de)輿論潮，将芯片Ωβ≤推向國(guó)民(mín)關注高(gāo)點。

　　 對(duì)于很(hěn)多(duō)芯片從(cóng)業(yè)者而言₹≠→，當時(shí)都(dōu)遇到(dào)了(le☆σλ)被所有(yǒu)親友(yǒu)問(wèn)候的(de>∞♥)情景：什(shén)麽是(shì)芯片?你(nǐ)号稱<∑是(shì)搞芯片的(de)，搞了(leΩ∏±α)這(zhè)麽多(duō)年(nián)，咱們國(guó)家(jiā)γ↑¶α的(de)芯片為(wèi)什(shén)麽還(hái)這ε©(zhè)麽弱?

　　在王欣欣的(de)記憶裡(lǐ)，中興"★÷±事(shì)件(jiàn)和(hé)華為(wè☆← i)事(shì)件(jiàn)是(shì)₩ σ¶半導體(tǐ)投資熱(rè)和(hé)上(shàng)市(s©'♣hì)熱(rè)的(de)兩個(gè)導火(huǒ)索。“≈δ‍↔2018年(nián)對(duì)中興制(​‍÷•zhì)裁那(nà)一(yī)輪，大(dà)家(ji♥↓ā)是(shì)先觀望一(yī)下(xià);華為(wèi)↔ ≈這(zhè)次是(shì)來(lái)真的(βπ de)了(le)，政府和(hé)行(xíng)業(yè)都(dōu)開(kā λ£♦i)始重視(shì)起來(lái)。”

　　“狼真的(de)來(lái)​₽了(le)，而且是(shì)特大(dà)号的(de)狼。這(zhè)≤‍種壓力之下(xià)，大(dà)家(jiā)都(dōu)特有(yǒu)激情，幹♠∏δ活有(yǒu)點瘋狂，但(dàn)浮躁情緒Ω≤也(yě)很(hěn)嚴重。”元禾璞華投委會(huì)主席、在芯片₽Ω×↔行(xíng)業(yè)浸潤幾十年(nián)的♣<δ (de)陳大(dà)同說(shuō)，”本來(lái)是★≠×(shì)老(lǎo)老(lǎo)實實、悶頭做α (zuò)事(shì)的(de)一(yī)個(gè)小(xiǎo)圈子(¶♣∞zǐ)，突然成了(le)前線，在風(fēng)口浪尖上(shàng)，§> 這(zhè)麽多(duō)年(nián)我第一(yī)次碰到(dào)。&γσrdquo;

　　 美(měi)國(guó)的(de)打壓，讓芯片行(xín↕≈"→g)業(yè)處于戰時(shí)狀态，一(yī)切動作(zuò)都(δ'dōu)變快(kuài)了(le)。贲金(jīn>®$Ω)鋒說(shuō)，他(tā)之前投資的(de)項目一(yī)直卡在拆紅(hó‍™ng)籌架構上(shàng)，進展緩慢(màn)。但(dà★★n)特朗普對(duì)中國(guó)科(kē)技(jì)行(xíng)業(y↓★φè)打壓政策實施後，“速度超出了(le)我們的(de)想象。&♦↓rdquo;他(tā)在前期投資的(de)錢(qián)∑≈∑↑也(yě)在兩三年(nián)時(shí)間(jiān)翻了(l‍₩e)一(yī)番。

　　2019年(nián)，科(kē)創闆的(de)→<γ€推出，給芯片行(xíng)業(yè)再添一(yī)把火(huǒ)。中國(gu×↕<€ó)股市(shì)之前是(shì)審核制(zhì)，對(duì)上(shàng∏≤♥φ)市(shì)企業(yè)的(de)營收和(hé)★​ →利潤有(yǒu)著(zhe)嚴格要(yào)求。¥₹≤↔比如(rú)申請(qǐng)主闆和(héΩ<)中小(xiǎo)闆上(shàng)市(shì)的(de)企業(♠→¶≤yè)，其淨利潤需在最近(jìn)3個(gè)會(huì)計(jì)年(ni∞♣án)度為(wèi)正數(shù)，且累計(jì)超過←β♥3000萬元;創業(yè)闆要(yào)求企 &≈業(yè)最近(jìn)兩年(nián)盈利，且該周期中淨利累計(jì)不(bα♦ù)少(shǎo)于1000萬元，或最近(jìn)一(yī)年(nián♥≥)盈利且淨利潤不(bù)少(shǎo)于500萬元。但↓σ≠♠(dàn)芯片行(xíng)業(yè)本身(s∑£↕hēn)是(shì)前期投入大(dà)、回報(bào)周期長(chá↑β  ng)，這(zhè)麽高(gāo)的(de)門(mén)檻，導緻大↑₽(dà)量企業(yè)無法上(shàng)市(shì)。π 

 

 

　　圖/視(shì)覺中國(guó)

　　陳大(dà)同就(jiù)曾遭遇過A股市(shπ¶∞₩ì)場(chǎng)的(de)“腸梗阻”：他(tā)$∑'↓們投資的(de)閃存芯片企業(yè)兆易創新經曆了(le)長≥‍∑(cháng)達三年(nián)半的(de)IPO€€÷排隊，中途還(hái)經曆了(le)兩次證監會(huì)暫停IPO。而✔€現(xiàn)在，科(kē)創闆隻對(duìβΩ↑™)預計(jì)市(shì)值有(yǒu)要(yào)求，并沒有(yǒu)對‌→∞(duì)利潤設定門(mén)檻。

　　 “科(kē)創闆的(de)規α♠☆則和(hé)思路(lù)，對(duì)整個(gè)中國(guó)微≠©<(wēi)電(diàn)子(zǐ)産業(yè)會(huì)起到(dào)極 ☆λγ大(dà)的(de)催化(huà)作(zuò)用 ↑‌ (yòng)。”贲金(jīn)鋒說(s>÷♠♣huō)，它相(xiàng)比于地(dì)方政府搞的(de)引導基金('☆β>jīn)，對(duì)公開(kāi)市(s→₩hì)場(chǎng)的(de)流動性有(yǒu)著(zhe∏₹)不(bù)一(yī)樣的(de)吸引力。 科('♣kē)創闆規定的(de)上(shàng)市(shì)财務指标和(¥™₽÷hé)流程機(jī)制(zhì)，不(bù)僅降低(dī ♣​β)了(le)創業(yè)公司上(shàng)市(shì)門(mén)檻，而β→α且芯片公司從(cóng)申報(bào)到(dà♣"•φo)發行(xíng)周期縮短(duǎn)至5-9個(gè)月(yuè)σ‍，陳大(dà)同預計(jì)未來(lái)★♦會(huì)出現(xiàn)不(bù)少(sh'Ω ←ǎo)成立5-7年(nián)IPO的(de)半導體(tǐ)初創公←≠π司。

瘋狂IPO可(kě)能(néng)導緻危機(✘≈©₹jī)

　　“大(dà)家(jiā)都(dōu)在追求IPO，¶™這(zhè)就(jiù)導緻誰講的(de)故事(shì)好(hǎo)，誰就(✔∑&jiù)能(néng)掙到(dào)錢(qián)。&ldqu€✔o;滕遠(yuǎn)在芯片行(xíng)業(yè)浸©σπ∏淫多(duō)年(nián)，他(tā)對(duì)當下(>αxià)熱(rè)潮會(huì)引起的(de)浮躁風 ¥β(fēng)表示憂慮，”而以€•錢(qián)為(wèi)中心，誰還(hái)去(qù)搞科(kē) ♣研?研發這(zhè)麽苦，周期這(zhè•₽£>)麽長(cháng)，風(fēng)險又(yòu)這(zhè)麽大₽§♠≈(dà)。但(dàn)如(rú)果忽視(sh"↕≤ì)了(le)研發，終究會(huì)有(yǒu)吃(chī)苦果的(de)↓€σ↔一(yī)天。”

　　當下(xià)的(de)資本熱(rè)∞ε潮顯然比産業(yè)熱(rè)潮來(lái)得(d→λe)要(yào)快(kuài)。&ldqu©"o;半導體(tǐ)行(xíng)業(yè)從(cóng)創業(y™♥è)、到(dào)技(jì)術(shù)積累到(dào☆$$Ω)産品做(zuò)出來(lái)，沒五六年(nián)是(sh¶↑↔ì)不(bù)行(xíng)的(de)。做(zuò)出來(lái)要(y∑→ào)得(de)到(dào)客戶認可(kě)，≤€不(bù)斷改進打磨，要(yào)在市(shì)✘↓₽場(chǎng)上(shàng)有(yǒu)競争力，基本上(₽™shàng)要(yào)10年(nián)時(shí)間(ji"€ān)。”芯動科(kē)技(jì)潘中平說(shuō)，他‍≥✘¥(tā)所在的(de)國(guó)産IP授權公司已經∏•成立了(le)14年(nián)之久。

　　翻看(kàn)近(jìn)期跑步沖刺科(kē)創闆的(de)π↔企業(yè)曆史，這(zhè)些(xiē)企業(yè)普遍成✘♣™立10年(nián)以上(shàng)，其中格科(kē)微(wēi)成立≈≠¶≤已有(yǒu)17年(nián)，中芯國(guó)際已有(yǒu)20±×年(nián)曆史。這(zhè)也(yě)決定了(le)芯片行(xíng∏¥)業(yè)的(de)投資無法像互聯網行(‌©xíng)業(yè)那(nà)樣，短(duǎn)時(¶©→‌shí)間(jiān)內(nèi)快(kuài)速'β膨脹。也(yě)注定了(le)芯片行(xíng)業(yè)β↔>♠的(de)投資，需要(yào)遵循不(bù)同的(de)投≈λ₹£資邏輯。

　　然而，資本在這(zhè)方面顯得(de)直™₹±<接粗暴。趁著(zhe)風(fēng)口加緊融資和(hé)上(shàng)市(s∞ $∑hì)。

　　但(dàn)上(shàng)市(shì)就(jiù)萬事(shì)大(dà‌  ™)吉了(le)嗎(ma)?滕遠(yuǎn)稱，企業(yè↕∞)要(yào)正确理(lǐ)解IPO。“股市(shì)講®↓求經濟規律，IPO是(shì)鼓勵企業(yè)不(bù)斷進步&rdqu→≤o;。上(shàng)市(shì)後，今年(nián)營收增長(ch ♥‌≈áng)5%，明(míng)年(nián)就(jiù)要(yào)增長(ch♦©♥☆áng)7%。而進步靠的(de)是(shì)技(jì)術(shù)©Ω♥和(hé)産品的(de)競争。“可(kě)以預見(jià$∑ n)的(de)是(shì)，如(rú)今成功IPO的(de)企業(yè)，未≈ ₩來(lái)經曆競争能(néng)走出來(lái₹§)的(de)，估計(jì)一(yī)半都(dōu)不(bù)β∏↑♦到(dào)”。

　　 這(zhè)樣的(de)情形已經出現(xiàn)。​¥™€根據證券時(shí)報(bào)統計(jì✘$<​)，截止6月(yuè)23日(rì)，已上(shàng)市(shì↓$)的(de)115隻科(kē)創闆股票(piào)中，有(yǒu)3隻已經跌&β≠破發行(xíng)價。其中破發幅度最大(↔≥dà)的(de)是(shì)久日(rì)新材，較發行(xíng)±♦♠φ價折價12.85%。

　　晶晨半導體(tǐ)是(shì)科(kē)創闆第一(yī)批注冊上(sh‌δàng)市(shì)的(de)芯片企業(®←yè)，上(shàng)市(shì)第一(yī)周股價¥© "從(cóng)38.5元暴漲到(dào)165元，市(shì)值接✘→近(jìn)800億元。但(dàn)此後增長(cháng)勢頭迅速衰落→‍，上(shàng)市(shì)僅29個(gè)交易日(rìα∏σ)後，股價出現(xiàn)腰斬。晶晨主營的(de)電(dià↔λ♣n)視(shì)與機(jī)頂盒芯片，被認為(wèi)缺少₩↔λ(shǎo)核心競争力，并依賴歐美(měi)公司授權。在中美(měi)科(β£kē)技(jì)摩擦不(bù)斷的(de)背景下(xiàδα)，依賴他(tā)人(rén)顯然危機(≠☆☆jī)重重。

 

 

圖/視(shì)覺中國(guó)

　　王欣欣對(duì)AI财經社說(shuō)，芯願景号稱國(guó)産E≤★"DA第一(yī)股，但(dàn)在它的(de)招股書(s← γhū)裡(lǐ)，EDA授權收入不(bù)足3%，“好(hǎo)→↓↓像除了(le)看(kàn)到(dào)它&€募資，也(yě)看(kàn)不(bù)到( ♣βαdào)對(duì)整個(gè)芯片行(xíng)業(yè)是(sh¥∏ì)不(bù)是(shì)真的(de)有(yǒu)價值&l₽πdquo;。

　　今年(nián)6月(yuè)底，号稱“國(guó)§✘φφ産光(guāng)刻機(jī)第一(yī)股&rdq ∏σ$uo;的(de)華卓精科(kē)的(de)上(shànσ✘↔≥g)市(shì)申請(qǐng)獲得(d♥↓e)了(le)受理(lǐ)，它的(de)核心産品是(shì)光( £$>guāng)刻機(jī)雙工(gōng)←≤∏✔件(jiàn)台，然而這(zhè)個(gè)核心産品對(duì)公司營收和(✘¥¶≈hé)利潤的(de)貢獻卻在逐年(nián)走低(dī)，到(dào&£★₩)了(le)2019年(nián)甚至直接降為(wè≥αi)零。華卓精科(kē)的(de)解釋是(shì)，相(xiàng)關₹αλ産品仍處于開(kāi)發生(shēng)産¥↕階段。也(yě)就(jiù)是(shì)說(shuō)核心‍δ₽技(jì)術(shù)還(hái)沒有(yǒu)完全成熟，再加上(shàng)β≤客戶單一(yī)，直接導緻這(zhè)部分(fēn)産品去(qù)年(ni♦$£∞án)的(de)收入為(wèi)零。

　　“國(guó)産AI芯片第一(yī)股”寒武紀也(​★πyě)面臨募資不(bù)及預期的(de)≤‌♦♦尴尬。在寒武紀招股書(shū)中預計(jì)'✔↔∞募集資金(jīn)為(wèi)28.01億元，對(duì)應市(s♥÷ ←hì)值約為(wèi)280億元。然而，資本市(shì↔π÷)場(chǎng)當天給出的(de)反饋不(bù)如(rú)預÷ σ£期。

　　此前幾年(nián)，寒武紀曾走出了(le)互聯網公×✘×≤司的(de)估值增長(cháng)曲線。不(bù)久前，寒武紀找過王欣±♦¶欣所在的(de)投資機(jī)構，邀請(qǐng)他(tā)們成為(wè♥‌±i)基石投資人(rén)，當時(shí)給出的(de)估值為(wè∑✘ε>i)280億元人(rén)民(mín)币。“太貴了(le)!根™ 本支撐不(bù)起來(lái)。” 王欣欣說(s∏≥γ$huō)。

　　兩年(nián)前，寒武紀還(hái)是(shε®εì)王欣欣高(gāo)攀不(bù)上(shàngβδ¶)的(de)明(míng)星項目。而現(xiàn)在有σ₹≠(yǒu)機(jī)會(huì)進入時(shí)，π∏王欣欣又(yòu)變得(de)猶豫。除了(le)估<₩<值太高(gāo)，主營業(yè)務也(yě) ♦λ✔是(shì)影(yǐng)響他(tā)決策的(de)主因。寒武紀失去(qù)Ω€了(le)華為(wèi)這(zhè)個(gè≥€✘)大(dà)客戶後，在商業(yè)落地(dì)上(shà•&ng)沒有(yǒu)大(dà)突破。“現(xiàn)在投進去(✘‌Ωqù)可(kě)能(néng)就(jiù)$β¶"成了(le)炮灰，掙不(bù)了(le)"δ錢(qián)。”

　　“寒武紀的(de)上(s÷☆hàng)市(shì)體(tǐ)現(xiàn)了(le)科(kē)創闆的(™∏de)寬容度。”滕遠(yuǎn)說(shuō)♠β，上(shàng)市(shì)并不(bù)表示先機(jī)，如(rú)果後續不¶§‌&(bù)行(xíng)還(hái)是(shì)要(yào)被 ÷¥淘汰。“在這(zhè)一(yī)批上(shàng)市(shì)企∑•業(yè)裡(lǐ)肯定會(huì)有(y‍✔≠λǒu)泡沫，現(xiàn)在是(shì)先培養一(y₩↓ ™ī)個(gè)多(duō)元化(huà)市(shì)場(chǎn‌π→g)，未來(lái)有(yǒu)人(rén)¥π&☆做(zuò)多(duō)也(yě)可(kě)以有(yǒu)人(rén)≥ 做(zuò)空(kōng)。”

　　“産業(yè)發展沒有(yǒu)過熱(rè)≥φ$'不(bù)可(kě)能(néng)，過去 ¥×♠(qù)太陽能(néng)、面闆、LED都(dōu)經曆了(leε≠)熱(rè)潮，今天這(zhè)個(gè★§♠↔)熱(rè)潮降臨到(dào)了(le)半導體(tǐ)行(xíng)® £©業(yè)。“一(yī)位人(rén)士稱。

　　“有(yǒu)泡沫總比沒錢(qián)好(h♣∞→ǎo)。”李亞軍不(bù)太擔心過熱(r®₩σ≥è)，錢(qián)多(duō)了(le)後肯定會(∏​↔huì)有(yǒu)一(yī)批流到(dδ ±αào)急需的(de)地(dì)方。以前很(hěn)多(©ε✔duō)半導體(tǐ)企業(yè)資金(jīn)都(dōu)是(shì)捉襟見γ©β♠(jiàn)肘，資金(jīn)進來(lái)之後，對(duì)産業(yè)利β≈₩♦好(hǎo)，他(tā)正在募資的(de)市(shì)場(chǎng₹↑)化(huà)基金(jīn)進展就(jiùλ±')比較順利。

　　但(dàn)需要(yào)警惕的(de)÷←是(shì)，“會(huì)不(bù)會(huì)出現(xiσ​$àn)當年(nián)光(guāng)伏行(xíng)業(÷δ₹↔yè)一(yī)樣，培養了(le)一(yī)堆長(cháng)不(b₩←★∞ù)起來(lái)的(de)幼苗。&rdquoε> ;李亞軍說(shuō)，上(shàng)市‌‍(shì)隻是(shì)個(gè)開(kāi)始。λ≈∏上(shàng)市(shì)後兩三年(nián)，對(duì)企業®©÷(yè)最大(dà)的(de)挑戰是(shì)能(néng)否持續成長(c•☆§háng)，一(yī)旦沒有(yǒu)持續成長(♦♥cháng)，股價很(hěn)難維持在高(gāo)位₩σ¶。

　　7月(yuè)10日(rì)，清華大(dà)學微(wēi)電(diàn)子α∞↓(zǐ)所所長(cháng)魏少(shǎo)軍在一(y♣>•≈ī)個(gè)芯片論壇中談到(dào)，美(měi)國(guó)之λ♦所以長(cháng)期在半導體(tǐ)居領袖$™"'地(dì)位，原因在于高(gāo)強度研發投入、高(gāo)額的(de)毛利，→π✘'保證它的(de)産品和(hé)技(jì)術(γ★≤↑shù)走在前列，從(cóng)而形成一(yī)個(gè)正向 ★∞循環。“但(dàn)中國(guó)資本和(h®≈é)技(jì)術(shù)，從(cóng)來↑∏< (lái)沒有(yǒu)形成一(yī)個(gè)雙輪驅動的(de)發展&rdqσ'uo;，“目前從(cóng)政府大(dà)基金(jīnφ♦)投入來(lái)看(kàn)，資本投入已經做(zuò)到(dào)δε持續穩定，但(dàn)是(shì)研發投入遠(yuǎ♦$‍n)未達到(dào)。

　　“ 以美(měi)國(g•δ ¶uó)最大(dà)半導體(tǐ)設備企業(yè)應用(yòng)材料公司為♠∑(wèi)例，它每年(nián)至少(shǎo)将營收的(de)15%投♦ ✔✔入研發，約為(wèi)20多(duō)億美(★σσ≥měi)元。這(zhè)保證了(le)它在PVD、離(lí)子(zǐ≥φλ)注入機(jī)等設備上(shàng)的(de)全球領導力。

　　“最關鍵的(de)還(hái)是(shì)核心技(jì≈σ≠)術(shù)的(de)地(dì)位有(yǒu)多(duō)高(g€& āo)，能(néng)真正創造多(duō ↓¶)少(shǎo)價值。”王欣欣說(shγ©uō)。比如(rú)中微(wēi)半導體(tǐ)的(de)市×≤​₽(shì)盈率已經700多(duō)倍，市(shì)值超過≈♣1300億元，而這(zhè)家(jiā)企業(yè)去(qù)££年(nián)的(de)淨利潤不(bù)過200≠'0多(duō)萬元。但(dàn)在王欣欣$↓≥看(kàn)來(lái)，中微(wēi)刻蝕機(jī)已經拿(ná)下(xα →•ià)包括台積電(diàn)這(zhè)類頂尖客戶，在÷λγ半導體(tǐ)設備領域，中微(wēi)已具備一(€♠ ₽yī)定競争力和(hé)話(huà)語權"₹×。

　　最近(jìn)，滕遠(yuǎn)在交流時(shí)特意提到(d♦₹ào)，在這(zhè)股上(shàng)市(shì)大(dà)潮中™​，有(yǒu)的(de)公司可(kě)能(néng)質量不(bù)好(¥∏←∞hǎo)，就(jiù)算(suàn)是(shì♥®≠®)趁著(zhe)風(fēng)口上(shàng)市(shì™±♠)了(le)，如(rú)果不(bù)能(néng)做(zuò←÷π←)好(hǎo)市(shì)值管理(lǐ)，兩三♠<♠年(nián)內(nèi)也(yě)許會(huì)面臨被資本市(β‍€≥shì)場(chǎng)抛棄或兼并的(de)命運。因此，要(yào)警惕一(y₽δ¥ī)些(xiē)質量不(bù)高(gāo)券商的(de)推動，以及 ≥燒了(le)不(bù)少(shǎo)錢(qián)但(dàn)是(shì)目€≥"•前還(hái)沒有(yǒu)找到(dào)成熟商業(yè)落地™₹≤(dì)模式的(de)公司。

　　“現(xiàn)在很(hěn)多(duō)人(rén)有(yǒ ¶u)誤解，趕緊讓企業(yè)上(shàng)市(shì)，這(zh   è)是(shì)不(bù)對(duì)的(de)。&rdλ☆quo;王欣欣說(shuō)，“從(cóng)另外(w<  §ài)一(yī)個(gè)角度來(lái)講，這(zh​↔è)是(shì)競争更激烈的(de)一(yī)種表₽♥現(xiàn)，科(kē)創闆是(shì)注冊制(zhì)，寬進寬出，¥∏做(zuò)不(bù)好(hǎo)會(huì)被停牌退市(shì)，被市(sγ♦© hì)場(chǎng)淘汰。”

(注：文(wén)中王欣欣、滕遠(yuǎn)為(wèi)化(huà<♦)名)本文(wén)經授權轉自(zì)AI财經社(Iα∞←D：aicjnews)

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